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医药4月月报:把握补涨机会,寻找触网弹性

发布时间:2015-04-08    研究机构:招商证券

事件:

国务院总理李克强4月1日主持召开国务院常务会议,确定加快发展电子商务的措施,培育经济新动力。

点评:

总理近期多次表态支持国内电商发展,政策层面释放积极信号,而医药电商新规也即将出台,处方药销售、物流配送等因素有望松绑,建议继续关注医药电商。我们早在14年5月发布《九州通深度报告-医药电商转型ING,O2O打造真正的线上线下闭环》强烈看好医药电商行业,重点标的九州通自强推以来股价已翻倍,一心堂自我们14年8月电话会议推荐以来股价也接近翻倍,太安堂(002433)走势也十分强劲。我们对医药电商的快速发展保持乐观,目前针对医药电商各环节布局已纷纷展开,随着电子处方、医保报销、医生身份、服务定价等试点逐渐展开,未来倒逼医药分家的趋势不可逆,对医药行业的长期影响将是处方行为逐步回归到产品本身,而医药分家后零售渠道的价值有望逐步提升。建议继续关注医药电商相关标的九州通、一心堂、太安堂。

1、云南白药:公司14年业绩预计延续高增长,当前估值水平处在历史最低水平;医药主业OTC为主,受当前药政影响较小;药品价格放开后,公司产品作为品牌OTC产品,有提价能力;作为优秀国有医药企业,长久有国企改革预期。维持15~16年利润增长25%、24%预测,EPS 2.53元、3.16元和3.91元,维持强烈推荐,目标价70元。

2、天士力:14 年业绩稳定增长,我们预计天士力15年主业增长约25%,看好公司后续表现:1、产品受益于新一轮招标;2、激励机制到位,后续有并购预期;3、交换债发行有利于股价上行;4、丹滴FDA研究进展以及其他在研新药取得进展将催化股价。预计15年表观利润增长21%(由于14年变更会计政策,坏账计提回冲,预计15年主业增长约25%)、EPS 1.54元,按15年40倍,目标价61.6元,维持“强烈推荐-A”评级。

3、丽珠集团:公司前期公告激励方案,业绩解锁条件是15~18年扣非净利润同比分别增长15%、20%、25%,解锁条件不低,同时逐年提升,彰显管理层的信心,利于长期估值的提升,这也和我们一直以来强调公司销售改革后业绩增速将逐步的逻辑吻合。考虑激励费用等原因,调整14~16年利润增速至12%、20%、25%(原预测16%、26%、31%),实现EPS至1.84元、2.2元、2.75元(摊薄前);丽珠处方药优势明显,包产到户的销售改革正在持续推进中,辅助生殖用药增速有提升预期,新品种NGF、亮丙瑞林及艾普拉唑处于高速增长期,后续原料药整合、土地价值重估等催化因素,目标价61.5元,维持“强烈推荐-A”评级。

4、复星医药:公司医药工业质地优良是公司发展根基,公司近两年抓住国家产业政策,在医疗服务领域加快布局,2009年开始公司开始涉足医疗服务产业,相继收购美中互利、安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、佛山禅城医院等股权,并参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS 1.04、1.25、1.49元,维持审慎推荐-A评级。

5、东阿阿胶:公司是横跨“补血、滋补、养颜”的大品类品牌消费品,未来在新产品、外部合作等方面有拓展空间。关注新产品小分子阿胶的推出、衍生品的外部合作、阿胶浆退出医保及新领域的扩展情况。预计14~15年净利润同比增长12%、18%,实现EPS 2.06元、2.43元。看好公司阿胶品类的大市场,随着阿胶未来成长空间的打开,我们认为未来阿胶的估值将回归。

6、九州通:看好九州通在医药电商领域的积极布局。九州通作为国内最大民营医药分销企业,近年来努力向医院纯销和医药电商等新业务转型。公司在快速发展的医药电商领域拥有先发优势,好药师和药急送业务成长迅速,并注重与微信平台、“春雨医生”、“U医U药”等外部资源合作。我们继续看好九州通的平台价值和未来转型前景,维持预测14年净利增22%,EPS0.36元,维持推荐。详见14年4月《九州通深度报告-医药电商转型ING,O2O打造真正的线上线下闭环》。

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