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医药生物行业周报:逐步关注成长,龙头白马中长期布局

发布时间:2017-06-04    研究机构:国海证券

市场表现:上周医药生物板块跌幅0.55%,涨幅在28个行业中排名10,跑输沪深300指数0.73pp。中药表现相对较好,涨幅为0.34%;跌幅最大的板块是医疗服务,为3.02%。其他板块表现如下:生物制品(-0.19%)、化学制药(-0.20%)、医药商业(-0.69%)、医疗器械(-1.59%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.16倍,相对沪深300PE溢价率约为2.96倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(70.99倍)、医疗器械(53.53倍)和生物制品(49.05倍)估值较高,化学制药(38.57倍)、中药(32.51倍)、医药商业(28.43倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:1)人福医药拟收购包含杰士邦公司在内的隔绝性卫生防护用品企业Ansell公司的全球两性健康业务;2)国家食药监总局发布第十八批拟纳入优先审评程序药品注册申请名单。

本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周只有3个交易日,医药行业指数下跌0.55%,跑输沪深300指数0.73个百分点。总结5月份以来,在上证50和创业板走势持续分化的背景下,医药各子行业及个股走势受市场风格偏好影响更大,医药行业中龙头白马以更稳健的业绩成长和相对合理的估值涨幅显著领先。以龙头白马为主的中药和商业子行业跑赢以创业板为主的医疗器械和医疗服务子行业。

国家药监局先后公布第十七批和十八批优先评审注册名单,其中石药集团以通过欧美认证注册,并以同一生产线生产为依据,申请硫酸氢氯吡格雷的注册。若顺利获批,这些出口转内的品种,将节省大量注册等待时间,效率显著提升。对于具备制剂出口能力,而且批文众多的企业,加速外销产品转国内注册,将具有显著的竞争优势。

国家统计局已公布2017年1-4月医药行业数据,其中收入累计同比增11.2%,开局良好,医保控费和招标降价等负面影响延续,但在刚性需求支撑下,行业增速整体逐步恢复。利润增速14.5%,持续高于收入增长,对比3月份数据,增速继续提升。行业已进入整合时代,龙头优势显著,利润增长显著高于平均,也带动了行业整体利润增长。

从估值来看,医药行业当前预测市盈率为30X(2017年整体法剔除负值),在一级行业中,估值溢价较高,相对于沪深300仍有一倍溢价率。我们对板块内含盈利预测的公司进行筛选,主要的行业龙头白马PEG普遍在1以上。部分具有真正成长的公司由于板块调整因素,前期下跌较多,PEG也逐步接近于1。

医药选股方向,白马龙头的溢价率持续提高,市场更专注业绩的确定性的趋势不变。从目前估值来看,龙头白马估值尚未泡沫化,依然是中长期布局位置。成长股方面,受创业板调整影响,部分真正成长的公司被错杀,估值不断下移,从PEG看,目前已逐步具备吸引力,建议开始逐步关注。我们认为市场最终是选择确定性,回避风险,随着部分真正成长股业绩增长逐季兑现,性价比将逐步显现。

品牌中药建议继续聚焦龙头个股,重点关注云南白药和东阿阿胶,真成长的细分龙头,建议关注乐普医疗、鱼跃医疗、众生药业和太安堂(002433)。其他国企改革方向关注现代制药。

本周重点推荐个股及逻辑:

云南白药(000538):1)白药控股混改有望继续突破;2)药品定位提高,品牌影响力提高,具备提价空间;3)品牌资源尚未充分发掘,日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

东阿阿胶(000423):1)复方阿胶浆市场定位准确,受益消费升级,快速上量,成为公司重点增长极;2)阿胶块销量稳定,价值持续回归;3)公司掌控驴皮资源,行业面临升级机遇。

乐普医疗(300003):1)心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;2)重磅产品完全可降解支架有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;3)公司高管和实际控制人先后增持。

鱼跃医疗(002223):1)医药电商持续放量,推动家用器械增速提升;2)外延整合强化医疗器械平台,目前并购资金实力充裕。

众生药业(002317):1)核心产品复方血栓通胶囊增长稳定;2)眼科产品线逐步丰富,CSO平台推动品种上量;3)与药明康德合作,布局创新药。

太安堂(002433):1)麒麟丸开拓零售渠道,价格有提升空间,面向不孕不育蓝海市场,仍有3倍增长空间;2)心宝丸和心灵丸日均费用低,零售渠道提价效应2017年有望继续体现;3)电商平台康爱多处于龙头地位,并从2016年开始扭亏,2017年收入延续高增长,并开始贡献盈利。

现代制药(600420):1)资产重组完成,公司管理优化,集团作为国改试点,公司激励有望继续突破;2)6-APA等品种处于涨价周期,威奇达产能大,业绩有望超承诺;3)公司近期基本面无重大变化,作为国药集团化学制药的平台地位明确。

风险提示:系统性风险;国企混改推进不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

申请时请注明股票名称