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太安堂:上半年净利润同比增长50.29%,饮片业务增长迅速

发布时间:2014-08-22    研究机构:华创证券

事 项

公司2014 年上半年营业收入4.44 亿元,同比增长54.53%;归属母公司净利润5974 万元,同比增长50.29%,扣非净利润5800 万元,同比增加47.29%,对应EPS 为0.11 元,符合预期。公司预计14 年1-9 月份归母净利润1.35-1.45 亿元,同比增长45-55%。

主要观点

1. 业绩符合预期,全年仍将保持快速增长。公司2014 年二季度单季度实现营业收入2.71 亿元,同比增长54.79%,净利润同比增长51.92%,主要是公司司药品销售增长且中药饮片业务收入增加所致。半年报显示,公司上半年中药材类销售1.60 亿元,同比大增343.22%。医药主业看,公司心脑血管和不孕不育产品上半年收入分别增加10.69%和22.77%;皮肤类产品销售逐渐恢复,上半年增长5.78%,全年将保持5%左右增速。上半年销售毛利率35.51%,同比下降6.09 个百分点,主要是公司增中药饮片销售比重增加所致;期间费用率下降4.01 个百分点至18.77%,其中财务费用较去年同期上涨1.77 个百分点,主要是公司本期银行借款增加导致;存货上半年较去年同期增加2.24 亿元,主要是公司加大原材料采购所致。

2. 饮片业务增长迅速,人参行业继续向好。公司上半年继续拓展吉林人参经营与安徽亳州中药饮片经营,上半年中药饮片业务增长迅速,预计14 年饮片和人参业务有望实现80%以上增长,抚松林下参等特色名贵药材经营发展潜力大,预计今年水参价格有望超过120 元/斤,同比增加50%以上,公司林下参项目增速有望超预期。

3. 定增获批,保障未来业绩增长。6 月底,公司非公开发行股票事项获得证监会通过,长期发展得到保障。公司定增16 亿元,加大向上、下游开拓力度,有利于太安品牌力的提升,加快公司优质中药品种的终端推广,看好公司核心品种的增长。

4. 投资建议:推荐(维持)。我们预计公司2014-2016 年EPS 为:0.35 元、0.46 元和0.59 元,同比增长46%、34%和27%【暂不考虑增发摊薄】,目前股价对应PE 为33X/25X/20X。看好公司核心产品(心脑血管和不孕不育类)增长,抚松林下参种植加工和亳州中药饮片项目成为14 年业绩贡献亮点,公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待,募投项目获批为公司下阶段发展打下基础,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示

1. 募投项目进度不及预期风险。

2. 产品销售不及预期风险。

申请时请注明股票名称