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太安堂:收购康爱多,快速切入医药电商领域

发布时间:2014-09-19    研究机构:华泰证券

事件:9月18日公司公告,原定增募集资金用途之一拟投资40142万元用于“太安堂(002433)电子商务及连锁业务建设项目”,为更好更快切入医药电商业务,公司拟3.5亿元收购广东康爱多连锁药店100%股权。康爱多14年不含税销售额预计约为2.8亿元,收购PS约1.25倍,作价3.5亿元。

康爱多在医药电商领域品牌实力较强,国内排名居前。康爱多10年7月成立,主营医药OTC及保健品线上销售及服务,12、13年荣获电子商务百强企业,13年荣获医药电子商务10强。旗下拥有康爱多网上药店(自建)、康爱多大药房旗舰店(天猫)及移动互联网Web端,品牌效应优秀,12、13年1-7月天猫网上药店销售额排名前三。此外,康爱多还拥有5家线下实体药店。

康爱多盈利能力较强,承诺未来4年收入复合增速73.51%,净利润复合增速77.83%。收购对价协议明确如康爱多14年1-7月销售额低于1.6亿元,则交易终止。康爱多承诺14-17年销售收入不低于2.8、6.4、11.5、14.5亿元,复合增速73.51%;净利润不低于500、800、2000、3000万元,复合增速77.83%。

公司有望搭上医药电商爆发式发展的快车。我国网上药店始于2011年,近几年爆发式增长,13年网上药店销售规模42亿元,预计14年有望超过68亿元。其中天猫医药馆交易额几乎占医药电商总规模的一半。我国有30多万家药店、1.5万家连锁药店,经批准可向消费者提供互联网药店交易服务的只有100多家。公司自13年开始组建内部电子商务团队,拟大力推进医药电商业务发展,本次并购有利于公司快速切入医药电商领域,缩短业务培育时间,切实有效提升公司线上业务的影响力及规模,对于后续公司自有品牌通过线上线下业务融合及提升产生积极影响。

公司定增1.65亿股,募资16亿元已完成,为公司中长期发展打下坚实基础。本次收购符合公司在医药电商领域的布局,我们看好公司后续的业务发展,但鉴于目前估值水平已大部分反映公司发展前景,我们暂维持“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.29元、0.38元和0.49元,对应PE分别为43X/32X/25X。

风险提示:定增项目建设不达预期;市场竞争加剧导致毛利下滑;人参价格大幅下滑。

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