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太安堂:中药材业务发展迅速,药品主业继续稳定增长

发布时间:2014-10-31    研究机构:华创证券

事项.

公司2014年前三季度营业收入8.01亿元,同比增长51.45%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增长46.51%,扣非净利润1.35亿元,同比增加45.67%,对应EPS为0.24元(以期末股本摊薄为0.19元),符合预期。公司预计14年全年归母净利润1.86-1.99亿元,同比增长40-50%,对应EPS为0.25-0.28元。同时,公司公告称全资子公司广东康爱多已经完成工商变更登记,并以现金加资产方式增资宏兴集团35040万元,提升控股比例至88.65%。

主要观点.

1.中药材业务增长迅速,全年仍将快速增长。公司第三季度实现营业收入3.57亿元(同比增47.79%);归母净利润8201万元(同比增43.70%),扣非净利7670万元(同比增44.46%)。主要是公司药品销售增长以及人参和中药饮片业务的增长带来公司经营利润的增长。半年报显示,公司上半年中药材类销售1.60亿元,同比大增343.22%,我们预计前三季度中药材类收入突破3亿元,收入占比达到35%以上,主要是人参采收影响,预计四季度中药材占比将逐渐下降。医药主业看,预计心脑血管和不孕不育产品全年增速20%以上;皮肤类产品全年将保持5%左右增长。前三季度销售毛利率38.78%,环比提升3.14pp,中药材价格压力得到一定缓解;由于中药材比重逐渐增大,毛利同比下滑3.67pp;期间费用率逐季下降至17.53%(同比降2.84pp);存货较去年同期增加2.72亿元(+50.29%),主要是公司加大原材料采购所致。

2.定增完成有利于公司长期发展,全资子公司广东康爱多开始贡献业绩。9月1日,公司16亿元的定增完成,为后续发展提供资金保障;9月7日,公司3.5亿元全资收购的广东康爱多连锁药店有限公司,进军医药电商领域,旨在加强药品零售终端的掌控力,实现线上线下渠道业务融合和相互提升,对公司业务的发展将产生积极影响。同时子公司承诺14年-17年净利润不低于500万元、800万元、2,000万元和3,000万元(年均复合增速50%以上),充分分享药品电商领域爆发式增长红利。

3.以现金加资产方式增资宏兴集团,提升控股比例至88.65%。因公司募投项目“宏兴集团新厂建设项目”的实施需要和宏兴集团发展需要,公司通过现金和资产方式对宏兴集团增资35040万元,进一步加大宏兴集团的控股比例(由72.35%提高至88.65%),未来不排除进一步提升控股比例的可能,公司对宏兴集团的收购和整合带来业绩快速提升,我们预计全年有望继续保持40%以上增长。

4.投资建议:推荐(维持)。我们预计公司2014-2016年EPS为:0.27元、0.36元和0.46元,同比增长46%、34%和27%,目前股价对应PE为45X/34X/27X【考虑康爱多并表影响,预计2015-2016年EPS为:0.37元和0.48元,对应PE为33X/26X】。看好公司核心产品(心脑血管和不孕不育类)增长,抚松林下参种植加工和亳州中药饮片项目成为14年业绩贡献亮点,公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待,收购康爱多实现公司线上线下业务融合,布局爆发式增长的药品电商领域,随着三季度16亿元定增的完成和募投项目逐渐深入,经营业绩值得期待,维持“推荐”评级。

风险提示.

1.募投项目进度不及预期风险。

2.产品销售不及预期风险。

申请时请注明股票名称