移动版

太安堂:业绩快速增长,加码医药电商

发布时间:2014-11-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

太安堂(002433)发布 2014年三季报:实现收入8.01亿元,同比增长51.45%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长46.51%,每股收益0.24元;扣非净利润1.35亿元,同比增长45.67%。预计 2014年净利润同比增长40-50%。

事件评论

上半年收入增长51%,扣非净利润增长46%:前三季度,公司收入同比增长51.45%,扣非净利润同比增长45.67%,符合我们的预期。受低毛利率的中药材业务占比提升影响,上半年公司综合毛利率同比下降3.67个百分点;销售费率相应减少3.75百分点;管理费率下降0.13个百分点;财务费率提高1.02个百分点,主要系借款增加导致利息增多所致。

药品总体稳健增长,麒麟丸表现较好:前三季度,不孕不育类药品收入同比增长约25%。公司麒麟丸为独家品种,定价优势明显,可男女同治,推广科室逐渐从男科拓展到妇科、生殖中心、老年科等,未来几年麒麟丸有望保持25%以上的增速;心脑血管类药品收入同比增长约10%,预计宏兴集团主要心脑血管品种心灵丸、丹田降脂丸等收入同比增长约20%,心宝丸收入增速在10%以内。心宝丸已经进入广东、重庆等多地基药增补,且进入国家低价药目录,理论提价空间超过60%,随着各地招标的推进和低价药政策的落地,心宝丸增长有望提速;皮肤药收入增长5-10%,随着金牌终端及电子商务平台的不断构建,皮肤药有望保持平稳增长。

人参、饮片业务成为重要增长点:前三季度,人参、饮片等中药材类业务收入超过3亿元。2012年9月,政策放开人参“药食同源”后,人参需求大幅提升,然而,人参供给增长受到生长周期长、种植面积减少等限制。

人参供需失衡,价格自2013年初以来上涨幅度超过1倍,预计未来将持续上涨;亳州公司主要发展白芍品种,白芍同样供不应求,价格不断攀升。

公司发展人参和中药饮片业务,一方面可确保药品关键原材料的优质供应,另一方面,随着这些稀缺药材价格不断上涨,公司也可以获取不菲收益。2014年9月25日,公司分别对抚松和亳州子公司增资1.5亿元,加码人参和饮片业务,未来公司的药材业务有望保持快速增长势头。 收购康爱多,更快更好发展医药电商业务:原16亿元定增募投项目之一是拟投资40142万元用于“太安堂电子商务及连锁业务建设项目”,为更好更快切入医药电商业务,公司3.5亿元收购了广东康爱多连锁药店100%股权,目前康爱多已完成工商变更登记,预计下月开始并表。康爱多2010年7月成立,主营医药OTC 及保健品线上销售及服务,2013年荣获医药电子商务10强,此外,康爱多还拥有5家线下实体药店。本次并购有利于公司缩短电商业务培育时间,快速提升公司线上业务的规模和影响力,促进公司OTC 类药品、药妆(“柯医师”药妆系列)、人参和饮片等业务的发展。随着政策不断鼓励,网售处方药未来也有望开禁,公司主营的常见病(如皮肤病)、慢性病(如心脑血管类)等药品可能最先受益。

维持“推荐”评级:公司产品结构不断优化,形成了中药皮肤药、心脑血管类、不孕不育类等优势产品线,进军人参产业和中药饮片领域,拓展新的增长点。公司积极推动营销建设,线上线下齐头并进,有望实现持续快速增长。预计2014-2016年EPS 分别为0.28元、0.38元、0.50元,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称