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太安堂:业绩符合预期增长,后续看全产业链协同效果

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:太安堂(002433)2014年10月28日发布三季报显示,公司2014年三季度实现营业收入3.57亿元,同比增长47.79%,归属于上市股东净利润7703万元,同比增长43.70%,EPS0.13元,符合我们的预期。同时预计2014年归属上市公司股东的净利润变化幅度为40-50%。

三季度公司综合毛利率42.68%,环比提升,预计全年公司毛利率水平将维持在40%左右。三季度毛利率同比下降0.74个百分点,但环比提升10.64个百分点,主要由于毛利率相对较低的中药饮片业务二季度大幅增长,进入三季度该业务增速略有放缓。

三项费用率同比下降2.9个百分点至15.99%,其中营业费用率下降0.59个百分点,管理费用率下降1.78个百分点,体现了公司内控管理水平又进一步。

公司确定打造中药全产业链的战略布局,目前雏形初现:上游设立吉林抚松人参基地,中游中成药研发生产、亳州中药饮片业务,下游收购医药电商康爱多和连锁药店。公司9月份公告3.5亿元、1.25倍PS收购医药电商10强的广东康爱多连锁药店100%股权,加大在医药电商领域的布局力度,目前已完成工商变更登记,预计对于后续公司自有品牌通过线上线下业务融合及提升产生积极影响,有望受益于处方药网上销售的放开。

预计后续公司业绩驱动力将主要来自:1)不孕不育独家品种麒麟丸的快速增长,预计今年增速40-50%;2)人参业务及中药饮片业务的快速增长,今年有望翻番。

定增募资16亿元为公司中长期发展打下坚实基础。公司定增募资拟布局中药全产业链,计划投资建设人参、中药饮片、宏兴集团新厂、连锁药店及电商等项目,目前各项业务已逐步开展,预计后续将为公司中长期发展奠定坚实基础。

投资建议:维持“增持”评级。考虑定增摊薄后,我们预计公司2014-2016年EPS为0.28元、0.38元和0.49元,对应PE分别为43X、32X和25X。估值水平处于行业平均水平,考虑到公司9.70元的定增价格,我们认为目前股价处于合理水平。

风险提示:定增项目建设不达预期;市场竞争加剧导致毛利下滑;人参价格大幅下滑。

申请时请注明股票名称