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太安堂:主业持续高增长,康爱多弹性大

发布时间:2015-03-03    研究机构:华创证券

事项

公司发布2014年业绩快报,2014年营业收入12.28亿元,同比增长56.35%;归属母公司净利润1.88亿元,同比增长41.55%,对应EPS为0.30元,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异。第四季度单季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为4.5亿元、0.51亿元,同比增长66.46%、29.82%,对应的EPS为0.06元。

主要观点

1.14年业绩快速增长势头持续。公司14年在生产、营销、产品等多个方面投入大量资源,在加快中药产业的上下游整合及项目建设同时,拓展太安堂(002433)大药房连锁药店经营和康爱多医药电子商务业务,通过外延并购和内部整合促使经营业绩取得稳步增长。2014年实现营业收入12.5亿元(同比增51.61%),归母净利润1.88亿元(同比增41.55%),主要得益于公司对宏兴集团生产经营的整合,同时在人参与中药材业务的拓展;公司已经初步形成了中成药制造为核心(中药皮肤类药、心脑血管类药、不孕不育类药为主的“三驾马车”、儿科妇科类药为补充),中药饮片(人参、白芍等名贵精品药材的种植、生产经营)为补充,线上线下销售渠道布局(康爱多医药电子商务、太安堂大药房为支撑),大健康产业布局逐渐齐备,料公司15年仍将实现持续快速增长。

2.康爱多业绩弹性大,大股东增持持续看好。公司2014年股权激励考核业绩承诺2015年-2017年公司实现的扣非净利润较2014年增长分别不低于30%、70%、145%(CAGR=35%);同时大股东年初5亿元通过非公开发行方式增持4529万股,后续发展动力强劲。子公司广东康爱多随着互联网处方药目录的日益临近,药品电商行业整体的发展速度有望获得质的突破,康爱多管理层股东的业绩承诺保障,我们预计2015年康爱多收入有望实现100%以上的增长,达到10亿元的规模。

3.3.4亿元增资三个子公司,强化三大业务。公司日前公告称,以现金3.4亿元增资宏兴集团(持股比例提升至86.34%)、广东康爱多和金麒麟投资,分别强化中成药制造、医药电商和投资并购业务,内生和外延发展加速值得期待。

4.投资建议:推荐(维持)。我们预计公司2015-2016年EPS为:0.37元和0.48元,同比增长43%和29%,目前股价对应PE为38X/29X。看好公司核心产品(心脑血管和不孕不育类)增长,麒麟丸制作工艺入选非遗加速医院推广,公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待,收购康爱多实现公司线上线下业务融合,新产品完善丰富大健康产业平台,大股东增持彰显经营信心,维持“推荐”评级,6个月目标价16.6元[对应增发后124亿市值=94亿(医药主业2015年PE35X)+康爱多30亿(2015年3倍PS,参考亚马逊等电商公司早期估值方法)]。

风险提示

1.募投项目进度不及预期风险。

2.产品销售不及预期风险。

申请时请注明股票名称